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去年全年，偏高风险的资产在债券市场上已经无法有效发行，不管给多高的价格。有些企业也采取了另外一些办法，比如说在海外债券市场进行募资，给了很高的回报。今年这个过程应该不会再出现，更多的企业可以在直接融资市场上进行募资。这两者从这个角度来讲是关联的。社会风险偏好的提升，会推动居民资金、金融机构资金转向实体经济，本质都是推动资金风险偏好的提升，不仅小船要稳，大船也要稳。所以在这个过程中，我刚才讲到的三大风险的消失，可能给这个过程提供了一个前提。但进一步的推动力，我个人认为可能是人民币币值的稳定和重估，它可能会为整个中国经济提供新的长周期的推动力，而这个长周期可能是2到3年。

第三个没解决的就是增值税的问题，这个不在资管新规里面。我们知道这个涉及到对资产管理行业性质的认定。我们知道所有的实体部门，我们既征增值税，也征所得税。为什么实体部门会征增值税呢？因为我对这个产品最后的价值是有贡献的，我通过我的流通，通过我的生产，通过我的服务，我为最终的产品提供了价值的增值，所以这个价值是内在的价值，是提升的，对提升这一部分是可以征增值税的。对我们的资管产品，你发现它的价值提升在哪里？我投资一家上市公司的股票，这时候你发现上市公司的价值是你创造的吗？你发现其实并不是，我投腾讯的股票跟你有没有投腾讯价值的创造，它是由内部的管理者和员工创造的，我只是认可它。所以这个时候资管产品真正的价值在哪里，是我把这些值得认可的公司、好的公司挑出来，是它服务的价值，而不是所投资公司，所投资上市股票、债券、金融产品内在价值的提升，特别是二级市场上面对内在价值的提升基本上的贡献是不大的，它的作用在于挑选，在一大堆的资产里面挑出来的，然后产生的价值，所以它的价值来源于管理费，人家愿意认可你这种劳动，所以我给你管理费。但是价值的波动是由上市公司来提供的，这是我的所得。既然是带有投机性，带有所得性的，如果你就认定是增值的话，就会出现有时候是正的，有时候是亏的，期限跟范围就会很大的影响，你最后是增值，还是亏损。

和胡怀邦的任职经历不同的是，赵欢一直都在银行系统从事，从建设银行到光大集团，再到农业银行，历经副行长、行长、党委副书记、副董事长等职。不良双降一年处置1600多亿元不良贷款作为一位有着17年银行从业经验的领军者，赵欢在公司治理以及风险管控等方面有着非常丰富的经验，从农业银行近年来的发展成果便可以看到。

风险组合的管理有两个重要因素需要注意：一方面，要明白出发点不是我想要怎样，而是投资目的是什么。风险目标要和投资目标匹配，即使是同一个市场同一个资产，风险敞口也可能存在很大区别；另一方面，要正确地承担风险。当风险补偿低、性价比非常差的时候，应该在目标范围内尽量少承担这种风险。反之，性价比很好、风险补偿高，风险敞口应该尽可能大。

但是接下来中国已经产生了或者说在这么多年的过程当中，已经发行累计了这么多资管产品，怎么样实现过渡。其实在征求意见稿里面，最重要的就是过渡期的设计。但是对过渡期我自己一直坚持过渡期的设置，既要有过渡的时间，我们一般讲过渡期，在中国长期的过程当中只是一个时间的概念，给你多少时间过渡，非黑即白。我觉得所谓的过渡期不仅仅是时间的概念，还有一个制度的过渡。他们现在需要有一个制度层面上台阶式转变的过程，所以需要在设计过渡期的时候有过渡性的安排，这样才有可能使得转轨，整个转型的过程当中能够更加流畅、更加平稳。现在一个是第三方托管，这个争议比较大，主要是操作性的问题。因为现在很多银行发的理财都是自己的银行在托管，必须要有独立第三方，一旦交给别的银行作为第三方就有操作上的问题。也就是说，在过渡期内你可以托管本银行的理财产品，但是你需要开立独立的帐户确保资产的隔离，过渡期以后也再做一些调整，调整就是银行可以设立子公司进行资产管理，子公司跟母行之间是相互独立的。所以我觉得这个过程是保证托管这个程序，在这个程序中不要形成过大的动荡，这个过程纯粹是帐务调整。

大多数中学都禁止学生染发卷发。去年大阪一名女高中生因天生棕发，被学校要求必须染成黑色。姑娘强行染黑头发之后，又被学校指责不是“纯黑色”。这位同学一怒之下把学校告了，要求赔偿220万日元精神损失费。《朝日新闻》评论，学校种种不可思议的规定给学生造成无形的压力，教育界需要反思。